重大信息披露前巨量跌停出货，是否涉及内幕交易？一年前超过20亿元的重大销售合同是否存在重大变故？一个跌停板或引发中恒集团(600252.SH)更深层次问题的暴露。
8月22日晚间，中恒集团公告称，因公司与山东步长医药销售有限公司(下称步长医药)有重大业务正在磋商，有关的事项尚存在不确定性，公司股票自8月23日起停牌，并将在29日前公告相关进展情况并复牌。
尽管上市公司和步长医药方面没有证实磋商事项是否存在风险，但已有包括机构在内的资金提前获得风声并以跌停板恐慌性逃离。记者注意到，中恒集团重大消息提前泄露的嫌疑其实在去年合同公告之前也曾出现过。
而深究合同内容，中恒集团的季报经营数据已经间接证实，双方约定的23亿元年销售金额很难完成。
事实上，双方公告合同时，就有券商研究员指出合同超大的金额远远超过市场预期。那么双方签订合同，用意何在？而更现实的问题是，谁提前出逃？谁又在重大合同前后获利？
23亿合同谜团
中恒集团公告中所称与步长医药的重大业务，到底意指何事？
此前的2010年11月6日，中恒集团通过控股99.99%的子公司梧州制药与步长医药签订总经销协议。双方约定，步长医药获得梧州制药生产的符合国家药品质量标准的全部产品的总经销权，合同期限自2010年12月1日起至2015年11月30日止，共五年；步长医药确保2011年度完成梧州制药含税销售收入23亿元；2012年度完成梧州制药含税销售收入30亿元；以后三年每年递增，为此，步长医药向梧州制药支付产品销售保证金3 亿元；同时，梧州医药自有的销售人员和所有经销商由步长医药全部接收。
8月23日，记者以投资者身份致电中恒集团，其证券办公室的工作人员向记者证实，停牌确实与此前与步长医药的协议有关。
显然，这份23亿的合同出现了问题。记者从中恒集团今年一季报和二季度业绩预告数据推算，双方去年约定的销售金额或难以实现。
中恒集团季报披露，一季度实现主营业务收入仅为2.97亿元，营业利润1.33亿元。而去年全年，中恒集团主营业务收入达14.26亿元，营业利润5.22亿元。其中，以血栓通为主的医药制造业务收入为8.81亿元。
假设一季度营业收入全部由血栓通贡献，不到3亿元的销售额显然明显落后于全年23亿元销售额的平摊水平，步长医药的营销优势体现得并不明显。
今年上半年，因控股子公司梧州制药主导核心产品销量增长及收到补贴收入，中恒集团预计净利润同比增长超过150%。表面上，净利润的增幅与协议中营业收入的增幅相当，但如果扣除销售毛利率的提升后，中恒集团上半年实现的营业收入仍低于预期。2008年-2010年，中恒集团销售毛利率由36.35%提升到61.16%，今年一季度继续提升至70.9%。
与财务数据低于预期不同的是，血栓通的销售极其火爆。23日，多家医药销售代理平台的人士向记者证实，“中恒集团的血栓通今年以来销售比较旺盛，但是货源开始紧缺，现在已经卖断货了。”
在市场没有萎缩、卖断货的情况下，销售数据却已然落后于合同约定的数额，这意味着什么？
国信证券杜佐远测算认为，根据总经销协议， 2011、2012年，梧州制药将完成含税销售收入23亿元、30亿元，折算其中对血栓通销量的约定分别高达2.5 亿支、3.2亿支。
杜佐远指出，虽然我们预计从2011年开始，基本药物将进入实质性的实施阶段，但双方的合作、以及总经销协议中所约定的血栓通销量(估测数)仍远远超出市场普遍预期。我们之前保守预测的血栓通2011/2012年销量仅为1.3/1.4亿支、但预计出厂价格每年提高10%-20%。目前为了谨慎考虑，我们将双方协议中可能约定的销量打个八折，供货价格不变，即2011年血栓通销量约2亿支，均价仍为7.25元，净利率提高至43%；2012年：血栓通销量约2.6亿支，均价仍为7.25元，净利率提高至45%。
“如果协议内容能够按预期完成，如果步长制药接手后逐步按照其自营销售模式推广计算，则血栓通堪称名副其实的国内药品单品销售重磅炸弹”，杜佐远强调。而财报数据却证实重磅炸弹几乎不可得。
“可能因为销售反馈数据明显低于合同约定的金额，双方需要重新审视总经销协议。”一位私募人士对记者表示。对此，上述工作人员表示，“具体情况不清楚，29日前公司会发布详细公告。”至于目前公司与步长医药的销售协议是否正常履行，其略作迟疑后回应称，“目前正常”。记者同时联系了步长医药和步长集团，但辗转多个部门后，记者被告知相关负责人正在出差，下周再联系。
两大疑问背后
根据国信证券的测算，今年23亿元，明年30亿元的销售收入远远超出了市场可能的增长幅度。那么这样一个难以完成的协议，当时为何还能产生并顺利通过？
记者查阅当时的材料发现，签订合同期间，步长集团正处于上市筹备期。其原有丹红注射液、脑心通、稳心颗粒经前期快速扩张，市场趋于饱和，拓展日益困难的情况下，步长制药迫切需要引入同类产品血栓通的快速成长，为其提供新的利润增长点。
记者查阅资料发现，在步长披露的盈利规划中，其2011年销售目标74亿，而在和中恒集团合作之后，其便喊出了2011年冲刺100亿的目标。
另外，记者注意到，在中恒集团去年11月5日晚间公布重大销售协议之后的12月28日，中恒集团迎来9421.19万股的股改限售股解禁。上述重大合同事实上将中恒集团股价推到了历史高位并长期横盘。
然而，限售股解禁，似乎并不能解释中恒集团签署重大总经销协议的动机，更多的疑问陆续浮现。
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