京东IPO之梦前路坎坷 先烧钱还是先赚钱？

　　估值的合理性
　　业内人士认为，如果京东商城最终选择近期启动IPO，很可能意味着与之前的投资者签有“对赌协议”，被要求在规定的时间内上市。对于这种猜测，京东商城方面未作出任何回应。
　　就在一片猜测声中，受制于京东财务和内控制度风险，京东商城预定的招募投行工作已经延迟。消息来源说，主要原因是投行认为京东的财务和内控制度存在漏洞，还有很多东西需要准备。
　　对于市场猜测，京东商城相关人士未予以评论。此前有消息称京东将于最近对投行进行“选美”，但前两天，有媒体爆出京东推迟IPO的主要原因是其资金链出现问题，原来宣称的第三轮15亿美元的融资并未到位，导致京东突然提前一年半启动IPO。
　　除了质疑京东商城的IPO时间点，其估值是否合理也被业内人士热议。综合多位业内人士意见可知，京东商城宣称C轮融资时估值已经是天价，这个体量下很难再做D轮融资，只能直接上市。如果C轮的钱不够支撑到2013年，京东商城只能提前上市。此外，盈利问题也被业内人士视为京东商城的软肋，之前的当当网和麦考林，至少上市时的财报显示它们是盈利的；另一方面，美国新蛋网当时的净利率过低也曾为人诟病。这个道理也适用于其他尚未盈利的电商企业，在有参照样本并且市场对中国概念股接受度不如从前的前提下，IPO估值可能会不太理想。电商细分行业的逻辑是，谁第一个上市，谁融到的资金最多，谁的团队强，谁活的长久，最终才能树立业内领导地位。受行业竞争影响，尽管资本市场仍然动荡，但大家都想抢占先机。
　　多位业内人士都指出，如果京东商城成功上市，对未来行业的影响是显而易见的。如果世道不好，融到大笔现金的企业，自然能活得更久；如果世道好，那么必定加速行业洗牌。
　　同时，京东商城用补贴降价的方式抢占市场的销售模式也一直受人诟病。据悉，为实现销售额目标，京东一直在对3C产品(计算机、通讯和消费电子)销售实行价格补贴政策。但问题是销售额越大，其亏损程度也就会越高。而在京东商城管理层及销售部门内部，对这一举措的争议仍非常大。
　　公司内部人士透露，京东2011年有三个目标，一是当年销售额做到240亿-260亿元，二是图书和软百货的销售占比达到20%，三是物流体系建设稳步开展。不过迄今为止，3C在京东的销售占比仍高达89%。对京东商城来说，3C份额居高不下，将会吞噬其绝大部分利润。按照刘强东自己公布的销售数据测算，要实现这一规模的销售额，其价格补贴应在每年2.5亿-5亿元。按照其2011年销售预期推算，这个补贴金额将可能翻倍。
　　正望咨询总裁吕伯望认为，京东不是需要钱，而是需要很多很多的钱，现在只有IPO一个选择了。一位要求匿名的投行人士表示，如不能尽快在美国纳斯达克谋求上市，刘强东可能会失去对大局的掌控能力。