5月的经济数据显示中国经济增长稳健且通胀持续，央行没有理由会停止货币紧缩的政策。
16日下午，央行通过其官网宣布，从今年6月20日(下周一)起，上调存款准备金率0.5个百分点。本次提高存准将冻结银行体系内约3700亿人民币流动性，缴款日为20日，又是传统的资金需求较高的时期。
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6月15日开盘后，银行间市场资金利率再度飙升，甚至有可能重演1月份资金市场利率超过贷款利率的可能。很明显，央行货币政策的立场没有转变，抑制通胀依然是重点。但本次法定存款准备金率上调超预期之处在于资金面还没有看到宽松的迹象，7 天回购利率依然保持在4%以上，而过去上调都是在该利率回落至3%以下实施的。
本网采访获知，多数经济学家和分析师对此次调控工具的选择存在不同意见，表示“非常出乎意料”，多数经济学家和分析师认为，应该加息和提高存款准备金率并用，打“组合拳”，或者至少首先改变负利率的状况是当务之急。
7天回购利率冲上6%
截至15日上午9点50，银行间市场7天回购利率上升了200多个点，冲上了6%，最高甚至达到了6.6%。
平安证券固定收益事业部研究主管石磊昨日发表研究报告表示：“本次提高存准超出市场预期，对货币市场有显著的直接冲击，7天回购利率可能上冲5%-6%，甚至有重演1月份超过贷款利率的可能。资金面的紧缩和宏观数据的负面影响将令债市收益率走高，收益率曲线的短端将受到更大的冲击。”
15日上午，不仅仅是跨过提交存款准备金的20日的7天回购利率大幅上扬，跨过季末的21天回购利率和隔夜拆借利率都出现了不同程度的上涨，且波动幅度较大。今天上午，21天回购利率最高达7.1%，14天回购利率最高达8%，隔夜拆借利率最高达4.5%。
平均来看，这些回购利率都不同程度地比14日定盘利率高出200到300个BP.
而此前，银行间市场资金利率就已经有了大幅度上涨。6月份作为上半年最后一个月，市场的资金需求上升非常明显。受资金需求大增驱动，端午节以来，银行间市场隔夜回购利率已经上行50bp左右，7天回购利率上行100bp左右，21天回购利率更是上行了150bp。当前7天回购利率已经达到4.18%，远远超过1年定存利率。
“必须改变负利率的状况”，一位银行间市场交易员对记者表示。
上调存准VS加息
尽管如此，央行依然选择了上调存款准备金率。
此次上调存款准备金率的前一天，花旗大中华区首席经济学家、中国研究主管沈明高表示：我们要判断央行到底是喜欢用提高存款准备金率化解流动性，还是发行央票的方式来化解流动性，现在看来显然央行是愿意提高存款准备金率，它比较快、成本比较低。如果这样的话，未来还会有加两次、三次的存款准备金率的可能。
5月宏观经济数据显示通胀继续创新高，而工业增速仅小幅回落，投资增速继续保持在高位，在这种情况下，央行继续出台紧缩政策是在市场预期之中的。但是市场普遍预期加息的可能性大于准备金比率上调，因为季末资金面已经十分紧张，继续上调法定比率无疑于雪上加霜。从今年前五次法定比率上调的时间来看，都是在7 天回购利率降至3%以下宣布的，这是第一次在回购利率保持在4%以上的情况下实施。
中金公司固定收益分析师徐小庆对此做法的解读是：央行希望将市场利率保持在高位，这样至少市场利率能够更接近CPI，有助于调控居民的通胀预期，同时在今年非信贷融资占比大幅提高的情况下，提高市场利率也有利于对直接融资进行间接调控。
石磊表示：“央行在公布数据当日提高存准当然有抑制通胀的目的，但是在通胀高企时，只使用数量型政策而不加息，并非上策。本次上调存准率缺乏宏观背景的支持。2010年下半年以来公开市场工具大量到期，而提高存准以替代公开市场回笼流动性，央行提高存准而降低公开市场回笼的原因很可能是降低调控的利息费用。”
法国兴业银行中国经济师姚炜表示：“这一政策工具的选择非常出乎意料。”
虽然公开市场在过去的四周内净投放了2490亿元，上个月的存款也增加了1.1万亿，银行间市场的利率仍然居高不下。
“这说明，银行的流动性已经被收紧了许多，继续通过量化紧缩压制银行，效果未必会更好”，姚炜表示。
货币政策是否要转向前段时间有争议，所以央行以观察为主，央行调整准备金率市场上可能会有一种出乎意料的态度。
从理论上看，目前的情况下加息比调整存款准备金率更有必要。中国的名义利率也是被低估的，看看民间借贷利率和银行的利率，差距是非常大的。我认为，加息后银行融资成本提高，对于挤出资金占用比较多的低效率项目是有利的，对更多的资金流入中小企业是有利的。美国量化宽松政策快要结束了。美国量化宽松的方向不要改变。
紧缩将继续
根据统计局数字，5月CPI 同比上涨5.5%，环比上升为0.1%，PPI同比增长6.8%；5月工业增加值同比增长13.3%。
根据中国人民银行发布的5月份货币和信贷数据，5月M2同比增长15.1%，比3月份的15.3%继续回落；新增贷款5516亿元。金融机构本外币贷款余额同比增长16.9%，比4月份的17.2%有所回落。
针对此前市场中关于调控是否应该转向的讨论声，中央财经(相关：理财证券)大学银行业研究中心主任郭田勇表示：“5月份的CPI达到了5.5%，达到了年内新高，展望未来，应当说，通胀的压力并未得到缓解。未来在粮食、农产品上价格上涨的压力仍然很大。央行至少保持稳定偏紧的货币政策和资金面，是合理的。也是对前段时间市场中对货币政策争议的一种平息，表明货币政策依然要以通胀为主要目标。”
这是今年以来央行第6次宣布上调存款准备金率，此前一次是从5月18日开始，上调幅度同样是0.5个百分点。
本次上调存准率不但并未像往常一般在周末公布，而是在数据公布当日的15:18分，A股刚刚闭市，而债市尚未收盘。在此时宣布上调存准是十分罕见的。
汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌在微博中表示：7-8月还会有1次存准率上调和一次加息。五月CPI季节调整会环比上升0.5%，比四月份的0.4%高。但工业产出放缓的幅度比预期的温和，而且固定资产投资增速仍然高起。表明通胀在6月份不一定见顶，增长无忧。紧缩政策在7-8月份难松动。
沈明高说：中国的经济处在一个不确定性比较多的阶段，这个“不确定性比较多”确实是跟政府的双重目标有关系，我们又要保持经济较快增长，又希望控制通货膨胀，在目前这样一个复苏之后的转型阶段，要实现双重目标变得比较困难。
“今年的宏观经济预测，需要更多的假设”，他说。