电商蚕食传统零售商领地 十家公司行将末路

2012年前三季度，上述42家公司中40家公司盈利，在两家亏损的公司中，民生投资的百货零售业务也是盈利的。但其整体销售净利率偏低。数据显示，2012年前三季度，百货零售行业整体销售净利率为3.84%，同期全部A股的销售净利率为8.99%，后者是前者的2倍多。 销售净利率偏低，主要源自上述公司成本费用占比过高。2012年前三季度，百货零售行业营业总成本占营业总收入的比重为95.26%，比A股整体水平94.94%还要高，营业费用占营业收入的比重为8.54%，是A股整体水平3.44%的2倍多。 该行业营业总成本和营业费用过高并非2012年才出现的问题，2011年和2010年的数据也显示了同样的规律：百货零售行业的营业总成本占营业收入的比例高于A股整体水平，营业费用占收入的比重是A股平均水平的2倍左右。 业内人士认为，百货进入高成本运营阶段，不仅因为其本身是劳动密集型企业，同时还是水电高耗能企业。同时，如果其经营店面不是自有物业，租金的压力也很大。前文提到的王府井洋华堂劲松店，其停业的主要原因就来自于租金上涨。 人工成本的上涨也拉高了百货业的成本。根据我们的统计，42家百货零售企业中，30家在2011年底员工人数超过1000人，6家企业员工人数超过万人，最多的为友谊股份，当年员工数达到54599人，而2010年该公司员工数只有13334人。从整个行业来看，2010年到2011年，员工人数增加了68882人(上述统计不包括2012年上市的翠微百货)。 人工成本的上升和租金的上涨都给百货增加不少压力。此次进入前10名的广百股份就饱受其害，公司2012年前三季度营业收入增幅放缓，成本攀升。据广州市国土房管局今年上半年发布的《2011年广州市房屋租金参考价》显示，2010年~2011年，仅广州地区，商铺整体租金年升幅在5%~10%左右，热门区域租金的上涨幅度更是达15%以上。 异地扩张水土不服拉低毛利 除了高成本费用蚕食公司利润外，异地扩张水土不服使得毛利下降也是一个不可忽视的原因。 在按地区分析百货零售类公司利润时，我们发现，主营业地以外的地区毛利率普遍低于主营业地区。这表明这些公司在异地扩张时水土不服从而拉低了公司的整体毛利率。 在42家公司中，共有18家公司在2012年中报中公布了两个以上地区的营业收入和利润(此处的利润指毛利)，其中15家公司位列第二的营业地区毛利率较第一地区的毛利率小，尤其以昆百大A差距最大，为52.25%。另外三家虽然第二营业地区毛利率高于第一地区，但幅度没有超过1个百分点。 梁裕昌认为，在他们跟踪的58家零售行业公司中，6年~10年及10年以上店龄的并不多，加起来不到40家，但是他们却贡献了逾六成的收入。这表明整个行业基本上依靠几家老店在支撑，而不是靠新店实现增长。 对于异地扩张导致水土不服的原因，我们认为主要集中在三个方面：选址难、招商难、模式复制难。 由于进入时间较晚，核心的商圈已经被当地企业所占据，外来企业缺乏良好人脉，难以拿到好的位置或者租金成本过高。例如，广百百货进入成都时因为选址较偏，难以汇聚客流，最后不得已退出成都。 水土不服的另一困境源自招商难。中国百货业基本都使用联营扣点模式，由百货业者在服饰、化妆品、家电等品牌中统一招商。在中国市场，几乎所有有些知名度的品牌都使用代理商制度，代理商都分区域，不同区域的代理商完全不同。在新来者进入之前，品牌代理商与当地企业已合作多年形成了紧密的伙伴关系，因而新进入者难以获得与当地百货龙头同等的待遇。 此外，因为对异地消费者的习惯、定价等方式不熟悉，商家在本地成功的模式难以在另一个地方成功复制。但在扩张初期商家似乎都认识不到这个问题，将自己的模式照搬到异地，失败之后才意识到这个简单的道理。

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