长城汽车：11月哈弗h6销量再创新高

2012-12-17 海通证券点击：次

11月合计销售汽车68285辆，同比增长54.62%，环比增长11.56%；1-11月合计销售汽车552721辆，同比增长34.15%。

SUV销售31931辆，同比增长126.36%。SUV的销量增速贡献仍主要来自于哈弗H6和M4。哈弗H6凭借在10万元SUV市场的强劲竞争力，11月销量再创新高至15827辆。从与全球鹰GX7、比亚迪S6和奇瑞瑞虎的销量对比来看，H6在10-15万元价位区间的SUV细分市场上的竞争优势明显。同时根据公司公布的哈弗M系列销量数据，我们预计11月哈弗M4达8000辆，与10月份销量基本持平。哈弗M4定位于5-8万元低端SUV细分市场，该市场车型较少，仅有众泰和哈弗M系列表现不错，竞争环境相对宽松，我们认为哈弗M4未来仍有望保持月均6000辆以上的销量水平。

皮卡销售12723辆，同比增长0.39%。其中国内销售为9215辆，同比增长30.12%；出口3508辆，同比下滑37.37%。预计未来12月受2011年同期出口基数较高的影响，公司皮卡销量将维持较低的增速。

轿车销售22879辆，同比增长34.49%。轿车销量主要由腾翼C30和腾翼C50贡献。受节能补贴和改款车型上市等因素影响，11月腾翼C30销售14810辆，同比环比6.36%。同时，11月腾翼C50销售5820辆，延续销量环比上升趋势。

库存仍然处于低位。截至11月底，公司总库存(厂商+经销商)处于0.8个月的较低水平，表明公司产销状况良好。

盈利预测和投资建议。我们预计2012年、2013年和2014年公司分别实现EPS1.77元、2.17元和2.40元，维持对其“增持”评级，目标价为21.70元，对应10倍2013年PE。

风险提示：国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险；行业竞争加剧的风险；人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。