经营现金流继续为正，碧桂园财务管控水平提升

受惠于销售的快速增长和较高的回款比率，碧桂园的现金余额创下历史新高。

碧桂园（02007.HK）于8月22日披露的2017年中期业绩报告显示：今年上半年，公司及其附属公司连同合营公司、联营公司合同实现合同销售2889.1亿元，同比增长131%；实现销售楼款现金回款2205.2亿，半年净经营性现金流入为164.2亿，继2016年后再度录得正的经营现金流量。

截至期末，该公司账面拥有可动用现金余额1201.3亿，同比增长143%，较上年末的964.9亿增长近25%。此外，该集团仍有2219.7亿未动用银行授信。

碧桂园集团首席财务官兼副总裁伍碧君在22日于香港举行的业绩发布会上表示，公司始终注重现金流的管理和绝对安全，早在2013年即设定了“可动用现金占总资产尽量保持在10%以上”这道财务红线。

在国内房地产市场步入新一轮调控周期之际，手握大比例的现金，意味着公司拥有更高的安全边际，也意味着拥有更多低价并购的机会。

鉴于碧桂园中报业绩的强劲表现，国际投行花旗今天重申碧桂园“买入”评级，目标价12港元。碧桂园今天收报9.72港元，涨1.67%。

业绩持续创新高

今年是碧桂园上市10周年，上市以来，该集团经营绩效表现不俗，营业收入和净利润稳步增长，尤其是2012年以来，公司多项财务指标增长显著，其中营业收入从2007年上市时的177.49亿到2016年的1531.18亿，10年时间翻了近9倍。

今年上半年，该公司营业收入同比再次录得新高。其半年业绩显示，该集团在2017年上半年实现总收入达到777.4亿元，毛利约为171亿元，股东应占净利约为75亿元，同比分别增长约35.5%、42.1%和39.2%。

针对经营，伍碧君指出，上半年碧桂园的交楼毛利率达22%，同时公司的各方面都在往更好的方向发展。随着公司内控管理的日益完善，碧桂园的毛利率水平在未来几年都会持续提升。

过去几年，碧桂园在房地产开发及销售市场上势头凌厉。2016年初，碧桂园将国内销售目标确定为1680亿元，最终该公司全年实现合同销售金额3088亿，成为3000亿军团中的一员。2017年更刷新行业纪录，仅上半年，集团就已实现合同销售额约2889.1亿元，同比增长131%，一举登上国内房地产企业销售榜榜首。

在8月22日举行的中期业绩报告会上，碧桂园集团总裁兼执行董事莫斌宣布，将年度目标从4000亿提升至5000亿，并称有信心完成这一目标。

在此之前，市场对于该集团上调年度目标已有预期，多家国际大型投行称，碧桂园全年销售突破5000亿是大概率事件，甚至有可能达到6000亿，较2016年再度翻倍。

8月2日，瑞银发表研报，将碧桂园2017-2019年每股盈利预测分别调升11%、29%及22%，以反映强劲的销售势头，同时将碧桂园目标价由7.54港元上调至11.14港元。

经营现金流继续为正

对于依赖快速周转来获得较大市场份额的碧桂园来说，现金流的管理至关重要。

数据显示，大多数高速扩张的房地产企业经营活动中的现金流量为负值。但2016年，碧桂园这一主要财务指标回正，且同比销售翻番，今年上半年，该公司经营活动中现金流量为164.2亿元，继续保持正值。

今年上半年，该公司融资活动中的现金流量为225.5亿元，投资活动的现金流量为-134.3亿元；截至6月30日，该公司账面拥有可动用现金余额1201.3亿，同比增长143%，较上年末的964.9亿增长近25%。此外，该集团仍有2219.7亿未动用银行授信。

经营现金流量连续为正，以及大量的现金余额，使碧桂园对外部融资的依赖相对下降，在一定程度上折射出这家经历了一轮急速行进的地产巨头已然安全“着陆”，自身造血功能强劲，财务状况呈良性发展趋势。

碧桂园集团财务资金中心副总经理左莹在业绩会现场表示，碧桂园一直在拓宽自己的融资渠道，会优先选择效益最好的融资方式，目标是继续降低融资成本，以及优化资本结构。

过去十几年时间，国内房地产行业中大部分企业因为高速扩张，而使得经营性现金流处于紧绷状态，多数公司该指标长期为负，需靠外部融资输血以平缓资金链条的压力。目前，仅有万科、保利、碧桂园等少数运营能力较强的企业，能够做到经营现金流为正值，实现现金流在内部的良性运转。

重视现金理性发展

碧桂园相关负责人表示，接下来公司将遵循“现金为王”的原则，凭借充足的现金头寸，在市场调整周期中寻找更为优质的发展项目和机会。

2017年前6个月，碧桂园于国内获取土地的预期建筑面积约为5084万平方米，总代价约人民币1686.4亿元（含少数股东权益）。其中属公司股东的预期建筑面积约为3803万平方米，总代价约人民币1295.2亿元，平均地价为人民币3406元/平方米。

对于全年的土地投资目标，莫斌在业绩发布会上透露，大约维持在2200亿左右，对应全年5000亿的合同销售目标，碧桂园今年的投资策略较前两年变得更为谨慎。

截至报告期末，公司拥有可建面积约2.1亿平方米的土地储备，对应货值15062亿元，还有潜在货值约12063亿元，足够公司未来几年的正常运转。

经营业绩的持续增长、杠杆水平下降、盈利水平触底回升，诸多因素显示碧桂园在过去几年的增长呈现“质”与“量”的双丰收，从而让碧桂园在资本市场上受到热捧，多家券商在今年以来相继对其发出正面评级。

6月12日，碧桂园成为恒生中国25指数成份股。从2007年上市起，碧桂园陆续成为摩根士丹利资本国际环球标准指数成份股、恒生综合指数及恒生中国内地100成份股、富时中国50指数成份股。

碧桂园的股价也从2016年底的4.34港元涨至6月30日的9.05港元，涨幅超109%，是同期大盘指数涨幅17.1%的6.4倍。期间，该公司盘中股价一度升至11港元，市值达到2348亿港元的历史新高。

莫斌在业绩会上表示，碧桂园将持续聚焦城镇化红利，实现有质量的发展，并通过高周转实现现金快速回笼。未来，碧桂园将努力成为全世界最具竞争力的企业之一。