江淮汽车新管理层上任之后，在现有体制的框架下，尽可能调整能够激发企业活力、员工主观能动性的机制，追求“品质、效益、规模”成为核心诉求。正是新管理层上任之后的新理念，让我们看到了公司的长期成长前景，从现有的各业务板块情况来看，公司向上趋势明确。
MPV业务：利润基石，或受益于公务车采购政策
江淮瑞风MPV多年来一直是公司的利润基石，对公司的利润贡献度在50%左右，但由于产品集中在商务MPV，在以东风菱智为代表的小排量经济实用型MPV快速进入市场时，公司的市场反应较慢，加之主打产品的竞争力下降，市场份额自09年以来快速下滑。为此，公司自2011年推出高端MPV瑞风和畅之后，2012年8月又推出了定位低端的穿梭时光版，产品价格覆盖区间扩大至8万元~18万元，试图通过两头扩展产品线的方式保持市场竞争力。
2012年2月份，工信部等部委为扶植自主品牌汽车产业，推出了党政机关公务用车选用车型目录（征求意见稿），虽然此后一直未见实质性地执行，但我们认为在党政机关领导人用车新政策都有望推出、严格执行的背景下，公务用车政策2013年起严格执行的概率较大。江淮瑞风MPV是入选2012年公务用车目录最多的品牌，达到了16款，从主要的竞争品牌来看，菱智等虽然销量不小，但产品集中在1.5L的小排量车型，并不适合政府采购需求。因此，我们预计，一旦自主品牌MPV公务用车采购市场启动，江淮瑞风将是最大的受益者。
我们暂不考虑公务车采购对瑞风MPV的影响，预计2013年在和畅、穿梭时光版的推动下，江淮MPV正常销量有望实现5.6万辆左右，与2012年基本持平。
轿车业务：借力低端需求爆发的行业东风，进入盈利期
公司的轿车业务起步与2007年，相对较晚，由于没有规模效应，品牌、渠道培育等方面的费用较高，因此，过去一直未能实现盈利（2012年由于和悦模具摊销结束，轿车业务实现盈亏平衡）。公司二代轿车平台处于研发之中，与第一代产品相比，二代产品的平台化理念更强，成本有望相应地降低，2013年有望先期推出和悦A30。
尽管长期来看，处于蹒跚学步阶段的轿车业务不确定性仍较大，但就短期而言，我们认为低端需求爆发将为公司轿车业务提供良好的盈利条件。虽然我们缺少需求VS收入预期的实证数据，但依据合理的逻辑推理，相对于高端车型的需求而言，低端需求对于收入预期应是更为敏感。由于过去两年宏观经济处于下行通道之中，且09、10年存在一定的需求透支，因此，理论上，低端需求出现了一定的推后应是可信的，而随着13年宏观经济的企稳，这部分需求群体的收入预期向上修正或导致低端需求的爆发。从过去几个月的实际销量情况来看，这种判断具有一定的数据支撑度。
2012年，江淮实现轿车销量13.8万辆，同比下滑5.25%，但扣除巴西出口锐减的影响，国内销售增长约10%。目前，公司在巴西合资建厂的计划正顺利推进，在投产之前的过渡期，江淮有望享受此前13%左右的综合税率，13年的巴西出口业务有望重回11年的水平。综合考虑国内、出口的增长，我们预计13年公司有望实现18万辆的销量，同比增长30%左右。
SUV业务：新起点，或是黑马
公司的SUV业务起步虽较早，但由于公司认为SUV油耗高，市场难有起色，在SUV战略上出现了严重的失误，导致老产品瑞鹰更新换代慢、款式单一、市场定位不准，在过去几年城市SUV市场迅速爆发的背景下，几乎完全被边缘化。
公司新一代的SUV平台目前已经逐渐打造完成，未来几年将不断推出定位于不同需求群体的产品。首款产品瑞风S5已于1月份下线，预计将于3月份正式上市，1.8T版本预计售价在10万元出头，未来还将推出1.5T的版本。根据目前的试驾等信息反馈，瑞风S5在动力性能、外观、内饰等方面较主要自主品牌SUV产品均有一定的竞争力。由于整个低端SUV市场目前仍具有“供给创造需求”的特征，消费群体尚未形成很强的品牌认知度，因此，我们认为，在产品定价适当的情况下，瑞风S5上量的可能性较大。参考目前同类SUV的月均销量水平，预计S5稳定的月均销量有望达到4000辆左右。
轻卡业务：竞争力持续提升
轻卡业务是公司的传统优势项目，产品主要包括帅铃、江淮铃、江淮好运等三个大系列，实现高中低不同需求全覆盖。公司在轻卡产品研发、渠道方面均非常成熟，竞争实力较强，自2009年以来市场份额呈稳步提升势头。2012年公司累计实现销量20.6万辆，同比增长10.5%，市场份额较去年提升1.25个百分点，至11.19%，仅次于福田汽车。
2012年公司对轻卡的渠道进行了重新梳理，无论是经销商渠道还是公司内部销售管理，均分成帅铃、江淮铃、好运等高中低三个不同的业务单元，销售效率得到有效提升。在产品竞争力方面，经过多年的追赶之后，由于轻卡行业技术升级周期较长，目前公司的高端产品帅铃与其他竞争对手在品质方面差距已不显著，2012年帅铃占公司轻卡销量比重约为20%，预计毛利率接近20%，相比竞争对手，仍有上升空间。
在2013年宏观经济复苏趋势较为确定、城市物流运输等需求相应回暖的背景下，预计江淮轻卡有望销量实现23.5万辆，同比增长14%左右。
重卡业务：跟随行业复苏趋势，盈利能力突出
公司的“格尔发”重卡平台源于韩国现代技术，偏重于轻量化产品，较为符合当前重卡轻量化的需求趋势，依靠自身在商用车领域的产品营销推广经验，市占率自09年以来总体呈快速上升的趋势。2012年虽然受行业景气影响，公司重卡销量下滑24%至2.6万辆，但由于模具等摊销结束、产品线较为集中容易控制成本等原因，重卡业务盈利大幅增长（2011年盈亏平衡），我们预计重卡业务2012年对集团的利润贡献在1亿元左右（未摊集团的部分管理、销售费用），盈利能力在行业内较为突出。
重卡行业经历了过去两年的持续下滑之后，目前终端库存处于低位，过去几个月下滑幅度呈逐月收窄的趋势，在基建、物流等下游需求的推动下，预计2013年重卡行业增速前低后高的概率较大，全年增长10%左右可以预期。在短期重卡行业同质化竞争仍难有改观的背景下，市场营销能力显得尤为重要，江淮在经历了内部管理体系调整之后，我们认为公司重卡业务未来有望持续小幅超越行业增长。预计2013年有望实现销量3万辆左右，同比增长15%左右。
轻客业务：亏损有望收窄
江淮“星锐”宽体轻客2010年底下线，前期产品主要是侧重客运的6系长轴距版和5系长轴短悬版，而在行业占比70%的客货两用物流用车领域，存在产品空白，因此，过去两年销量未见起色（2012年销售2911辆）。加之品牌、渠道尚处于培育期，费用较高，预计轻客业务2012年亏损4000万元左右。
2012年底，公司推出了侧重城市物流运输的4系短轴产品，意味着江淮在欧系宽体轻客领域的产品布局基本完成，以星锐长轴距版市场份额3%粗略估算，预计公司轻客业务在经历了过去两年的品牌、渠道培育之后，短轴距产品也有望达到3%左右的市场份额，2013年整体销量有望达到1万辆左右，亏损有望收窄。
投资策略：上调盈利预测，继续推荐
预计12～14年EPS分别为0.46元、0.73元、0.97元，对应PE分别为18.6倍、11.7倍、8.8倍，考虑到公司各业务板块未来均存在超预期的可能，我们继续推荐，维持“增持”评级。
